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Los costos laborales son cruciales para la Fed

Diario
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Los datos del viernes del mercado laboral de Estadis Unidos son, sin duda, lo más destacado de la semana. Hoy, sin embargo, tendremos un anticipo de estos desarrollos en forma de un informe de ADP sobre el empleo en EE.UU. las expectativas están suspendidas en el nivel de 682.500 nuevos trabajos. La volatilidad del dólar puede aparecer, pero solo cuando la publicación se desvíe significativamente del consenso. Entonces, el mercado comenzaría a especular sobre el resultado del viernes.

Recuerde que el valor predictivo de un informe elaborado por una empresa privada Automatic Data Processing para los datos oficiales de la Oficina de Estadísticas Laborales es limitado. En segundo lugar, los datos individuales no podrán cambiar la postura de la Fed, al menos en el corto plazo. Sam Christhopher Waller, gobernador de la Fed que pertenece al campo de los halcones (abogó por un recorte temprano y rápido en la compra de bonos), en este punto declaró que le gustaría ver al menos dos informes sólidos de las NFP. Solo esto lo persuadiría de apoyar la decisión de limitar las compras en la reunión, como muy pronto a fines de septiembre. A su vez, Lael Brainard (en la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal) indicó recientemente que le gustaría esperar los desarrollos económicos en septiembre antes de que se tomen decisiones.

Los miembros del FOMC parecen ver cierta incertidumbre sobre la recuperación de la pandemia. Probablemente pasará algún tiempo antes de que los datos concretos disipen las últimas dudas.

En este momento, el índice de costos del empleo de EE.UU. está atrayendo mucha atención. Proporciona información sobre cambios en los salarios y la presión inflacionaria resultante. El crecimiento en el segundo trimestre fue menor de lo esperado. El ECI (índice de costos de empleo) publicado el viernes pasado cayó al 0,7%. Este resultado oscila en torno a la media del período 2018-2019. En el primer trimestre, vimos un 0,9%, lo que a primera vista significa que los costos laborales en el segundo trimestre se desaceleraron. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que el resultado del primer trimestre se infló gracias a los pagos de bonificaciones excepcionales.

Gráfico ECI (índice de costos de empleo), variación porcentual ajustada estacionalmente de tres meses, fuente: bls.gov

Por lo tanto, la presión de los costos aumentó en el primer semestre de 2021. Los costos laborales aumentaron a una tasa anualizada del 4%, que es mucho más alta que antes de la pandemia. En 2018 y 2019, el aumento fue del 2,8%. por año. Se nota una dinámica particularmente alta en el sector de la recreación y la hotelería. En los primeros 6 meses de este año, los costos laborales en esta área aumentaron un 8,3% (antes de COVID-19, era en promedio 3.7%). En el comercio mayorista y minorista también se aprecia un cambio positivo, pero no tan drástico.

Por supuesto, un fuerte aumento de los costos laborales y, por lo tanto, un fuerte aumento de la presión inflacionaria, puede ser temporal. Hay que recordar que el turismo y la hostelería fueron los más afectados por la pandemia. En la primera fase de la crisis, casi la mitad de los empleados perdieron su empleo allí. Estas personas luego buscaron trabajo en otro lugar, por lo que después de suavizar las restricciones, no todos cambiaron automáticamente a su antiguo empleador. Para cubrir un gran número de vacantes, era necesario ofrecer salarios más altos. En este punto, alrededor del 75% se volvieron a cubrir los puestos de trabajo perdidos. Por lo tanto, el crecimiento de los salarios en este sector se ralentizará de mes a mes, lo que está en línea con la retórica de la Fed sobre la naturaleza temporal de la inflación.

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