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Continua la asimetría entre Europa y Estados Unidos

Semanal
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La Fed anuncia el fin de subidas de tipos mientras que al BCE le preocupa la salud de la economía europea

No ha tenido tiempo el BCE para seguir los pasos de su homólogo al otro lado del Atlántico. La Fed, inmersa en la carrera de subidas de tipos de interés, decide tomarse un respiro por miedo a que el ritmo de las subidas pueda terminar por poner fin al actual ciclo expansivo, que es lo que normalmente pone el broche final. Powell lo sabe y manda un mensaje de prudencia. Mientras tanto, en Europa, nos quedamos como estábamos: en un entorno de tipos cero que parece que se prolongará debido a las dudas sobre la salud de la economía en el Viejo Continente. Esto puede añadir presión bajista a un sector ya de por sí tremendamente castigado, como el bancario, y a los principales índices europeos que de poco pueden presumir frente a los norteamericanos.

En Estados Unidos, hasta que se demuestre lo contrario, la macro sigue siendo expansiva y el rebote acontecido a finales de diciembre del año pasado sigue todavía vigente. En nuestra gira por diferentes ciudades de España recalcamos lo importante que era actuar con rapidez de cara a obtener la mejor relación posible entre beneficio y riesgo. La brutal caída desde los máximos de octubre en el S&P 500 es ya la decimocuarta de la historia de tipo crash (técnicamente un crash es una caída superior al 20 %). Con las estadísticas en la mano, desde 1932 hasta 2009 el retorno a un año es siempre positivo tras un crash de mercado. En la siguiente tabla se aprecia muy bien que suele ser en los tres primeros meses cuando se produce el grueso de la rentabilidad total del ejercicio.

Sin embargo, y como señalábamos en nuestro último informe, cuando la amplitud del mercado se deteriora hasta niveles extremos, es normal que la rentabilidad a un año vista sea positiva, pero, según un estudio de Charlie Bilello, a lo largo del siglo XXI, deterioros severos de la amplitud del mercado (tomando como referencia el porcentaje de valores cotizando por encima o por debajo de la media móvil simple de 50 sesiones) traen como consecuencia un retest e incluso perforación de los mínimos desde los que se ha producido el rebote. Con caídas superiores al 15 %, desde el año 2000, las probabilidades de volver a visitar niveles previos son de más del 80 %. Esto, junto con la debilidad en la renta variable europea, podría servir de combustible bajista para los índices europeos.

En materias primas seguimos poniendo el foco de atención en el petróleo. Aunque decantamos más la balanza hacia el lado bajista, desde el punto de vista estacional empezó una pauta alcista la semana pasada que suele durar hasta finales de abril. Esta pauta tiene una fiabilidad del 70 % en 30 años de estudio, así que la estacionalidad, como señalábamos hace unas semanas, juega a favor del oro negro. Sin embargo, hay otros factores que deberíamos tener en cuenta para tomar una decisión táctica en petróleo: actividad económica, producción, inventarios, tendencia o el propio dólar estadounidense.

Finalmente, creemos que pueden encontrar oportunidades bajistas en pares como EUR/GBP (no subidas de tipos por parte del BCE y expectativas positivas para la libra) y USD/JPY (cambio de mensaje por parte de la Fed y la actuación del yen japonés como moneda refugio). Desde el lado alcista, GBP/CAD podría darnos una oportunidad, ya que el CAD está muy influenciado por la evolución del petróleo.

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